上周五美联储主席耶伦的讲话尽管强调或需要超宽松政策，但是市场并未因此看衰美元。美元指数保持强势，今日已经攀升至7个月高点，报98.l2，一度触及98.15的3月10日以来高点。美元为何再度上涨？是否加大了人民币的贬值压力？且听诺亚研究观点。一、美元再握王者之剑分析近期美元上涨走势，诺亚研究认为美国经济、美联储加息预期及货币政策新规为主要的影响因素。 数据来源：Wind，诺亚研究1、 美国经济数据好转今年上半年来看，美国的经济数据分化成两大阵营：就业、消费以及通胀数据稳定，支持加息；企业部门的数据却表现堪忧，制造业PMI、制造业订单以及工业产出数据不尽人意，阻碍加息脚步。而进入下半年以来，美国经济数据出现了新的增长：经过7月、8月的意外萎缩之后，美国9月零售销售反弹，单月增幅创下三个月以来的高位。虽然9月美国非农就业人数增 长略低于预期，但每小时薪资增速提升，就业结构改善，表明美国劳动力市场基本达到充分就业。叠加美国通胀有所改善，8月PCE同比增长1%，核心PCE同比1.7%，均高于前值，美国12月加息概率较高。 数据来源：Bloomberg，诺亚研究2、 鹰派言论后加息预期回升尽管9月份美联储仍按兵不动，但美联储官员不断的鹰派发言令市场对12 月加息预期不断升温。最新联邦基金利率市场走势显示11月的加息概率为17.1%，12月的概率为65.9%（年内最高）。图：从历史加息前后美元的变化幅度来看，加息前美元大概率上涨。 数据来源：券商研究院3、 货币政策新规推波助澜另一个影响外汇市场关键节点是10月14日，那天是美国货币市场的新规正式生效日。新规内容有：机构优质基金采用浮动净值计价、所有货币基金可收取赎回费和所有货币基金在一定条件下可暂停赎回。这个政策的出台，让美国货币基金的流动性下降，大量海外流动资金，逐渐回流美国，此举被认为作用效果有些类似加息。二、外汇市场地动山摇目前美联储年内加息预期增强，英国退欧等问题仍困扰主要非美货币。随着美元走强，人民币和英镑迎来新一轮下跌。1、 人民币贬值压力始终存在在美联储加息周期的大背景之下，四季度美联储年内加息预期叠加年底流动性紧张将加剧人民币短期贬值压力：一方面，在美联储加息周期和中国宽松周期下，中美利差持续收窄，导致此前套利资金回流美国，人民币面临抛售；另一方面，中长期中仍处于去杠杆周期，实体经济对于市场融资的需求偏低，同时整体经济增速持续下行，人民币资产的投资回报率显著下降，资金外流带来人民币贬值。 数据来源：Bloomberg，诺亚研究2、 英镑短期难以翻身近期对英镑形成冲击的因素主要有两个：一是市场对于英国“硬脱欧”的担忧有所升级，英镑兑美元显著走软。英国退欧对整个欧盟经济环境构成压力，英镑的波动性将影响到更大范围内的金融资产波动性。年内来看，欧元区面临意大利宪法公投，欧央行在货币政策上也面临局限。另一个是美国将实施新的货币基金监管新规导致全球数千亿美元回流美国。离10月14日越近，境外美元回流美国就越迫切，这个时候英国伦敦作为美元全球最大的离岸中就成为漩涡中心，货币基金在大量买进美元，同时抛售英镑，然后回流，这必然导致英镑大跌。 数据来源：Bloomberg，诺亚研究总结短期来看，在一系列催化剂的提振下，美元经过上半年的调整之后重新步入上升通道；长期来看，美元走势与美联储政策利率之间并没有固定的模式，与美国经济改善情况相关度更高，但可以肯定的是此轮强周期的美元上涨幅度不会超越之前。